Bankless:以太坊合併會面臨哪些威脅?如何在混亂中獲利?

隨著「合併(The Merge)」的臨近,以太坊工作證明(我們稱之為 ETHPOW )硬分叉的傳言正在浮現。以太坊 PoW 是否有價值是一個問題,但這個硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特(並且可能是混亂)的動態,本文將進行解讀。本文源自於 Bankless 分析師 Lucas Campbell的部落格文章 The Biggest Threat to the Merge [LITE]》,由動區專欄作者 Defi 之道整理、編譯、撰稿。
(前情提要:穩定幣|USDC發行商Circle宣布「唯一支持」以太坊合併後的 PoS 鏈)
(事件背景:V 神:我不認為「潛在的以太坊PoW分叉」可獲得大量採用

 

著「合併(The Merge)」的臨近,以太坊工作證明(我們稱之為ETHPOW )硬分叉的傳言正在浮現。這其中有很多原因。以太坊挖礦是一個價值數十億美元的行業,每月為硬件礦工創造數億美元的收入(有時是數十億美元)。

對他們來說,不幸的是,一旦合併完成,硬件礦工就會變得無用。☠️這些礦工會在合併後簡單地關閉他們的機器,放棄數十億美元的收入?顯然這是一個不現實的想法。他們將為維持業務而奮鬥,將分叉以太坊並推動PoW 替代方案。

事實上,它已經在發生了。已經有一個 EthereumPoW 陣營在 Twitter 上出現並發聲。

我們看到 Bitmex 在 ETHPOW 上推出了期貨合約,允許投資者對這些代幣的未來價格進行猜測。

以太坊 PoW 是否有價值是一個問題,但這個硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特(並且可能是混亂)的動態。

本文將進行解讀。

為每個人免費賺錢

早在 2017 年,比特幣繼比特幣現金之後出現了無數的硬分叉,其中大量的比特幣社區不同意增加網路區塊空間的 SegWit 提案。因此,比特幣區塊鏈被分叉,比特幣持有者以 1:1 的比例收到每條新鏈的代幣(例如BCH 代表比特幣現金,BCD 代表比特幣鑽石等)。

儘管這些鏈中的大多數已經變得無關緊要,但它們確實為比特幣持有者創造了數十億美元的財富。人們收到了這些具有市場價值的新代幣,要不選擇拋售他們新鑄造的代幣以換取更多比特幣,要不決定根據願景繼續持有它們。

這是 OG 的空投,在 2017 年的熱潮中,它是相當有利可圖的。所以同樣的情況也會發生在以太坊上,對嗎?

合併後,每個ETH 持有者將按合併時持有的每個 ETH 1:1 獲得 ETHPOW 代幣。然而,以太坊和比特幣之間有一個關鍵的區別。硬分叉比特幣很簡單。它只是存在於網路上的原生代幣 BTC。

相比之下,以太坊上具備一個完整的經濟基礎。網路上有數千種資產和數百種協議。如果它被硬分叉,那麼從技術上講,所有這些相同的代幣和協議現在也存在於新的 PoW 鏈上,而沒有得到在其上構建的實體/社區的直接支持。

如果這種情況發生,就會產生一個真正獨特的情況,可能會導致合併前後市場的大幅波動。

經濟混亂

如前所述,當以太坊硬分叉時,網路上的所有內容都會被複製。

問題在於並非所有資產、協議或基礎設施都將得到構建它的每個公司的支持。當然,你可以複製鏈上的代幣和合約,但你不能複製支持它們的鏈下事物(人類、基礎設施等)。

這裡有兩個主要的例子: 

USDC 和 USDT 等法定穩定幣將被一對一複製,就像其他所有代幣一樣。問題是,USDT 和 USDC 銀行賬戶中的現金並沒有翻倍(顯而易見),兩家發行商都不會兌現 PoW 鏈上的任何穩定幣。也許他們在未來會這樣做,但會在PoW 鏈上重新發行穩定幣。

舊的穩定幣代幣將被扔進垃圾桶🗑

你在以太坊 PoW 錢包中收到的所有USDC 和USDT 實際上都是一文不值的。

鑑於 USDC 變得毫無價值,DAI —— 一種由 40% USDC 支持的去中心化穩定幣,也失去了大量支持它的抵押品。

這就意味著超過 1,200 億美元的穩定幣將在 PoW 鏈上歸零,除非騎士進來(發行商)。

劇透:他們不會這麼做。

所以,ETHPOW 上所有的法幣穩定幣都會死亡。💀

另一個主要影響是流動性質押代幣(Lido 的stETH 和Rocketpool 的rETH)。

鑑於這條新的以太坊鏈打算永久運行在 PoW 上,ETH 質押將永遠不會發生。

這將使以太坊 PoW 上數十億美元的流動質押代幣歸零,因為它們實際上永遠無法兌換任何東西。

再次RIP💀

這只是兩個關鍵的例子,還有很多其他糟糕的事情可能發生。

PoW 鏈上的 NFT 與 PoS 鏈相比有何價值?

這很難說。如果我決定在合併後的 PoS 鏈上出售 CryptoPunk,但仍然在舊的 ETHPOW 鏈上擁有它,我是否仍然可以將其顯示為我的 Twitter PFP?

還有 DeFi 協議,哪些將支持 PoW 版本,哪些將繼續與以太坊 PoS 保持完全一致?

你可以假設那些已經多鏈存在的強大協議會支持新的 PoW 鏈。但即使他們願意,事情也會變得很複雜,因為還有另一種代幣(即 AAVE 和 AAVE-PoW ), PoW 代幣實際上擁有網路協議的權利——無論是治理、經濟還是兩者兼而有之。

一個具體的例子是 Sushiswap。如果 Sushiswap – PoW 的交易量很大,那麼 SUSHI-POW 持有者會從質押中獲得收入,而不是 PoS 持有者。

鑑於 Sushiswap 的多鏈方法,這裡存在一些衝突。根據 Sushiswap 的記錄,他們肯定會支持 PoW 鏈,並將所有收入分配給 xSUSHI 持有者。

相反,如果 Sushi 社區決定採用這個版本,那麼現在必須有治理流程來解決這個問題。

骨牌開始倒下

這裡出現的一個大問題是合併前後的5-10 個區塊。當數千億美元的資本應該在一條鏈上歸零,而不是在另一條鏈上時,礦工可提取價值(MEV)的數量是未知的。

將會出現混亂。

MakerDAO 依靠USDC 來維持DAI 的掛鉤。

Aave 有數十億美元的stETH 被用作貸款的抵押品。

鑑於以太坊的可組合性水平,很容易想像會有大量清算、波動以及因此而發生的事情。

好消息是很多人已經意識到了這一點。由於 MEV 機器人的存在,所有這些波動都將在合併前後的幾個區塊內發生。

也就是說,最終狀態仍不清楚。

拯救之法

如果主要的以太坊工作證明分叉沒有複製以太坊的完整狀態,那麼所有這些混亂將不會存在。

這意味著,它不會複製所有的應用程序、代幣等。

相反,正如 Muneeb 所提議的,理想的情況是,硬分叉只是複製ETH 的經濟分佈,並且有一個乾淨的鏈,允許建設者選擇加入並在 Ethereum – PoW 上部署他們的應用程序(就像其他鏈一樣)。

這將使以太坊生態系統免受可能圍繞「合併」發生的大量 MEV 和經濟問題的影響。

但它是否會發生仍是個未知數。🤷

市場機會

你可能想知道的問題是:

從表面上看,你可能正在考慮做空 USDC 或 stETH 或任何會失去價值的代幣。

壞消息是,這種想法已經變得無處不在(這也是寫這篇文章的原因)。如前所述,MEV 機器人準備在合併後的區塊內套取所有這些。因此,做空 stETH 或USDC 並將你的任何抵押品置於風險之中可能是不值得的。

有太多的未知因素,你很可能會輸給機器人。

為了利用潛在的分叉,最簡單的方法就是在合併之前盡可能多地堆疊 ETH(請以安全的方式)。

這是因為雖然不清楚每個單獨的代幣在 PoW 鏈上的表現如何,但合法版本的 ETHPOW 可能會保留一些價值——至少在中短期內是這樣。

很多人想擺脫以太坊 PoW 鏈。鑑於其他分叉的往績記錄,這是有好處的,重要的是,這不是一個有爭議的以太坊分叉(不像比特幣和比特幣現金)。

除了礦工之外,以太坊社區在權益證明(PoS)上是完全一致的。

然而,有兩個關鍵點推動了 ETHPOW 的基本牛市案例:

第一:如果有一個分叉成功地成為所有礦工的聚焦點(Schelling Point),那麼以太坊PoW 網絡將變得非常去中心化和安全,為用戶提供高結算保證。

事實上,以太坊 PoW 鏈實際上將成為僅次於比特幣和 Ethereum-PoS 的第三大安全區塊鏈。這並沒有使鏈本身俱有價值,但它確實為它提供了重要的基礎,特別是當它已經經過實戰考驗時。

第二:以太坊工作量證明有著悠久的成功歷史。在過去的 7 年裡,它一直支持著數萬億美元的經濟活動。我們知道以太坊 PoW 有效——這是有證據的。而另一方面,我們只能非常肯定以太坊 PoS 是可行的。

目前還沒有正式的跟蹤記錄,這為合併增加了一定程度的風險。

因此,如果合併確實因任何原因而失敗,以太坊 PoW 將繼續順利運行。所以如果你有任何顧慮,你幾乎可以把 ETHPOW 看作是對合併的一種對沖工具。

喝杯酒,放鬆一下

這是加密行業中前所未有的獨特事件,有很多變量需要考慮。

如果你對這種情況感到困惑,這完全沒關係。因為你實際上不需要做任何事情。

合併即將發生,以太坊將按預期轉移到 PoS,一切都會好起來的。只是可能會出現一個短暫的混亂。

我的建議是?

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