反駁 CME 執行長,SBF 在國會捍衛 FTX 的新「清算模式」: 可將流動性帶回美國

FTX 於三月時向 CFTC 提案,以自動清算代替傳統經紀商(FCMs),針對這項提案,昨日商品期貨產業的大咖齊聚國會展開辯論。到底他們都說了些什麼?
背景補充CFTC 將舉行圓桌會議,邀請清算組織、佣金商,共同討論 FTX 的「衍生品清算提案」

 

國眾議院農業委員會昨(12)舉行聽證會《市場角色變革:清算模型的趨勢和 FTX 的提案》,邀請衍生品產業的高層齊聚一堂,針對 FTX 三月提出的 CFTC 提案展開辯論。包括 CME 執行長、洲際交易所(ICE)執行長皆到場發表意見。

據 FTX 政策網站的公告,FTX 希望在帳戶中要求客戶存入抵押品,系統會以 30 秒為時間單位,滾動式計算保證金部位。如果保證金比例降得過低,FTX 會在幾秒鐘內開始清算用戶部位。

針對該提案,負責監督 CFTC 幾名國會議員都在聽証會上表達了對加密產業的不信任,甚至提到了 UST(terraUSD)近來引發的混亂。

眾議院農業委員會主席 David Scott 就認為 FTX 的提案「可能(對金融系統)是嚴重的威脅」。

CME 執行長:對美國經濟和投資人是大災難

全球最大的衍生性金融商品交易所 CME 的執行長 Terry Duffy 認為,如果該提案通過,那對金融市場將會是一場災難。

「用這種清算模型的風險相當高,這些產品帶來的後果會是一場災難,而且這種風險不限於加密商品,因為一旦提案通過,這個模型就可以用到其他商品。」

Terry Duffy 的主要擔憂是,一旦提案通過,這個清算模型就有可能運用到其它商品,這增加了系統性風險。

贊成 Terry Duffy 意見的還有洲際交易所(ICE)的執行長 Christopher Edmonds 以及 CFTC 前代理主席 Walt Lukken。

他們的擔憂也不是空穴來風。

如果這個模型是僅在 FTX 上使用,且限定加密商品,那風險是可控的。而一旦擴及其它商品和其它交易所,那麼就會需要考慮交易對手的清算速度、量體。

再加上 FTX 是希望透過區塊鏈的智能合約取代傳統經紀商(FCMs),那連結交易所的公鏈出塊速度也會是一大問題。

舉例來說,如果 CME 連接了 3 條區塊鏈,每條鏈可消化交易的速度不同,那可能就會造成部分交易無法結算。

一旦交易出現結算問題,那後續影響就難以量化。

延伸閱讀:FTX 的 CFTC 提案引華爾街激烈爭辯!正方認為是「建設性破壞」,反方憂破壞投資人保護

SBF:提案會帶來創新,將流動性帶回美國

FTX 創辦人暨執行長 Sam Bankman-Fried 解釋道,FTX 的提案是透過預先要求交易者提供抵押品,這樣便可以降低系統性風險。從風險管理的角度來說,這種清算方式比傳統的方式更保守,而且區塊鏈技術能更高效的清算。

「我們相信(這個提案)會帶來競爭和創新,會為美國市場帶來流動性,也提供美國用戶更多選擇。

我們在 FTX.US 的衍生品清算模式比在全球其它地方都更保守,很好的降低系統性風險,提高保護機制。」

針對 CME 和 ICE 執行長的擔憂,SBF 則重申,暫時沒有打算推出「非數位資產」的合約。

「我們沒有計畫用這種清算模式在短期內發行數位資產以外的合約。我沒有在說謊,我真的是這個意思。」

另外,SBF 也接受可以有額外的限制,但他不同意將 FTX 這套模式永遠限定在只能交易數位資產合約。

可以想見,如果提案通過,雖然在短時間內這套清算模式只會用在加密資產,但未來如果這套清算方式穩定,也會將其用在其它商品,而這也會對美國期貨市場帶來競爭,目前商品期貨所有的交易量都集中在 CME 以及 ICE 之上。

另一方面,目前 95% 的加密資產交易流動性是在美國境外。如果這個提案通過,那麼就相當是在美國創造了一個全年無休的交易環境,對美國來說,是相當好的戰略考量。

CoinFund 共同創辦人 Christopher Perkins 聲援了 SBF,他認為如果 FTX 提案通過,將授權企業家在美國境內創建加密貨幣業務,因為現在大部分的創新都發生在美國境外。

小結

正反雙方都有各自的堅持和理由。

反對 FTX 提案的認為技術問題有待解決,但萬一出問題,會影響到市場運作;正方則是認為 FTX 提案帶來了創新,且單從清算風險來看,FTX 的提案反而更為保守。更重要的是,這鼓勵了創新,並能將加密貨幣的交易量帶回美國。

就像眾議員 Sean Patrick 告訴 SBF 的那樣:

「你給出了很酷的想法,很多人也對你的想法很興奮。但他們(衍生品產業人士)討厭你的想法,這應該是可以理解的吧,畢竟這個想法對他們的業務造成了影響。

讓我們面對現實吧,現在就是一團混亂。」

總體來說,FTX 的提案為加密產業,甚至是衍生品產業都可能開創新的格局。目前 CFTC 仍未通過該提案,但會在本月 25 日舉辦圓桌會議,邀請產業人士、學者、公益團體參加。

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