SBF:通膨是壞事嗎?增加貨幣供給的通膨是中性的,坎蒂隆效應後的分配不均才是「壞通膨」

上(3)月消費者物價指數(CPI)年增率為 8.5%,創造 40 年的最大增幅,該指數是觀察通膨的重要數據。對於通膨惡化的原因眾說紛紜,FTX 創辦人 SBF 也對通膨發表了一些自身看法。
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貨膨脹(Inflation)是壞事嗎?—— SBF 在推文中拋出了這樣問題。直覺來看,通膨肯定是壞事。SBF 解釋道,如果世界的貨幣總值是 $x,麵包的價格是 $y。如果 y 上升,那可分配的財富 x 就減少。很簡單的邏輯。

那如果 $x 的總量增加呢?

SBF 認為要看總量增加的分配方式。他舉例假設把 1 美分(Cents)兌換成 1 美元(Dollars),那現在的美元總量就增加了 100 倍。結果就是麵包的價格 $y 也增加了 100 倍,每個人還是擁有一樣多的麵包。

「那麼現在發生了什麼(指商品價格上升)就貨幣總量而言,在過去一段時間,x 增長了 40%,y 大約增加 15%,所以世界上的麵包增加了 25% 嗎?」

當然不是。SBF 指出,全世界的麵包在最近的總量可能減少了 5% 供應量。一是因為供應鏈問題,另外還有烏俄戰爭,烏克蘭跟俄羅斯皆是小麥(麵包原料)的大出口國。

所以如果世界貨幣總量多了 40%,麵包總量減少 5%,那麼為什麼麵包的價格只上漲了 15%?

「因為增印的美元大部分都流向了富人,但他們就只能吃這麼多的麵包。這就變成 x 的大部分增加並沒有導致 y(麵包)的需求增加。」

雖然需求沒增加,假設供應減少 5%,那麼價格應該要增加 5%,但為什麼價格上漲了 15% 呢?

「另一方面,富人擁有的美元增加了其它商品的需求,這導致一些像是重要原物料的更高需求,例如能源。這些原物料的增加反過來導致了麵包的成本增加、價格變高。」

SBF 表示現實的物價通膨指數有一些相互疊加的影響,戰爭跟疫情造成的是惡性通貨膨脹;而貨幣總數的增發造成的通貨膨脹則需要分析貨幣的流向。他將通膨分成下列四項:

  1. 戰爭和疫情導致總量 5% 的麵包損失,+5% 通貨膨脹,這是惡性通膨 。
  2. 印 5% 的貨幣均分給每個人,+5% 通貨膨漲,但這種通膨只是大家都變更有錢。
  3. 印 17.5% 的錢給富人,他們把錢投資在 $SPY 跟 $BTC 上,沒有通貨膨脹。(帶來的需求會造成 d)
  4. 再印 17.5% 給富人,他們把錢花在能源和其它原物料,這讓麵包更貴。+5% 通膨膨脹,這是「壞」的通膨。

目前大家似乎都已經很自然地將貨幣供應增加和通貨膨脹搞混,但貨幣增發和貨幣分配變化是不同的,有必要分清楚。

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「貨幣供給增加和貨幣分配非常容易混淆。貨幣供給增加和(壞的)通貨膨脹並非超級相關,貨幣分配則是(高度)相關的;但這裡所說的通貨膨脹跟純粹的貨幣均發的通貨膨脹並不是同件事。」

坎蒂隆效應

經濟學粉專《巴斯夏蠟燭工坊》的編輯之一的子編表示,SBF 在貨幣傳導物價的想法比較接近「坎蒂隆效應」。

坎蒂隆效應(Cantillon Effect)是指,政府在增發貨幣之時,新的貨幣需要一個出口,然後才逐漸流向社會。這個過程會需要一段時間,所以貨幣增發對經濟影響是不均勻的。

子編表示,貨幣增減會首先影響社會現有的生產結構,有些商品的價格會比其它商品更先出現增減。

「換一種說法就是生產結構被扭曲,造成一個錯誤的生產結構,而這個錯誤的生產結構不可還原逆轉。

貨幣增減帶來的錯誤生產結構是無法還原,也無法補救的,最終只會由所有人共同買單。」

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